3月8日，科威特石油部長表示，科威特參與石油產(chǎn)量凍結(jié)計劃的前提條件是，必須包括伊朗在內(nèi)的所有主要產(chǎn)油國均參與進(jìn)來。就在產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議即將“落實”之前，產(chǎn)油國再次出現(xiàn)分歧;與此同時，高盛(GolDMAn Sachs)警告稱，市場基本面未變，當(dāng)前大宗商品價格上漲僅是曇花一現(xiàn)，預(yù)計行情難以持續(xù)，此外，原油市場再次重新對美國原油產(chǎn)量水平進(jìn)行定價，國際原油價格在周二盤中獲得短暫上揚后放棄先前漲幅，陷入深度回調(diào)狀態(tài)，此次下跌的開始或許會令由沙特阿拉伯和俄羅斯“石油產(chǎn)量凍結(jié)計劃”提振起來的原油價格一去不回頭。
 

    石油價格在未來幾周應(yīng)該下降，可能性非常大，這是因為原油市場的基本面并不支持當(dāng)前的原油價格。一旦先前熱議OPEC和俄羅斯的石油產(chǎn)量凍結(jié)計劃最終“落空”，那么原油價格將跌至30美元的水平。當(dāng)原油市場重新面對供應(yīng)過剩的嚴(yán)峻現(xiàn)實以及世界經(jīng)濟(jì)增長疲軟的殘酷考驗時，國際原油價格可能深度回調(diào)至20美元/桶的時代。
 

    凍結(jié)石油產(chǎn)量并不會緩解國際原油市場供應(yīng)過剩問題
 

    OPEC和俄羅斯的合作減產(chǎn)將會是國際原油市場再平衡的“偉大”一步。但是，或許這應(yīng)發(fā)生在2016年底，而不可能是在現(xiàn)在。
 

    2月下旬，沙特阿拉伯石油部長Ali Al-Naimi直截了當(dāng)?shù)谋硎荆?ldquo;在尋求減產(chǎn)問題上浪費時間是毫無意義的，這是不可能發(fā)生的”。
 

    然而，俄羅斯和沙特阿拉伯顯然同意“凍結(jié)”石油產(chǎn)量，當(dāng)然，產(chǎn)量“凍結(jié)”并不是“減產(chǎn)”。這一“鬧劇”本質(zhì)上毫無意義，但是卻將國際原油價格從2月中旬的26美元/桶提振至上周的36美元/桶的價位水平，漲幅約37%。這無疑為沙特阿拉伯和俄羅斯帶來不小的財政收入，但是無助于供過于求的國際原油市場的再平衡。
 

    問題是，沙特阿拉伯和俄羅斯自2014年油價崩潰以來均未“大幅”增加石油產(chǎn)量，因此，這些國家石油產(chǎn)量的凍結(jié)，只會確保國際原油市場供應(yīng)過剩問題不會因為它們而進(jìn)一步加劇。此外，對沙特阿拉伯和俄羅斯在目前產(chǎn)量水平上繼續(xù)大幅增加石油產(chǎn)能的懷疑，使得產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議變得極具“諷刺性”且無用。
 

    沙特阿拉伯和俄羅斯作為世界上最大的兩個產(chǎn)油國，然而在2016年1月，沙特阿拉伯的石油產(chǎn)量僅較2014年1月同期的產(chǎn)量水平增加了11萬桶/日，而俄羅斯實際上較2014年1月的產(chǎn)量水平減少了5萬桶/日。目前，全球原油供應(yīng)過剩余額維持在200萬桶/日水平。
 

    相比之下，美國和加拿大的產(chǎn)量總和較2014年1月同期產(chǎn)量水平增加了190萬桶/日，而伊拉克的石油產(chǎn)量增加170萬桶/日。與此同時，伊朗可能會在2016年將石油產(chǎn)量增加100萬桶/日。并且，這些國家沒有一個同意凍結(jié)石油產(chǎn)量。事實上，伊朗曾稱產(chǎn)量凍結(jié)協(xié)議是“荒謬的”。
 

    不斷增加的原油庫存意味著原油價格將進(jìn)一步走低
 

    美國原油庫存截至2月26日當(dāng)周竟然意外增加1040萬桶，錄得2015年4月以來的最高增量水平，并導(dǎo)致美國原油庫存猛增至1.62億桶，超過2010-2014年平均水平，并比2015年庫存水平高出7400萬桶。
 

    美國原油庫存和國際原油價格的相關(guān)性是強大的俄克拉荷馬州庫欣庫存量和墨西哥灣沿岸地區(qū)的庫存量約占美國原油總庫存的70%，對WTI原油價格走勢來說極為關(guān)鍵。當(dāng)庫存量達(dá)到存儲能力的80%水平時，石油價格就會普遍下跌。然而，當(dāng)前庫欣原油庫存量已經(jīng)達(dá)到其存儲能力91%的水平，墨西哥灣沿岸則為87%，兩者組合起來意味著美國原油庫存量已經(jīng)達(dá)到美國原油儲能88%的水平。
 

    由于原油庫存不斷增加，國際原油價格在2015年和2016年年初急劇下跌。然而，當(dāng)“凍結(jié)石油產(chǎn)量”協(xié)議第一次浮出水面時，沉醉其中的市場投資者在價格再次下跌之前，忽略了美國原油庫存的增加并不斷推高油價。
 

    事實上，原油價格在美國原油庫存下降之前不會真正持續(xù)上漲，與此同時，除非美國原油產(chǎn)量下降100萬桶/日，否則美國的原油庫存不會減少。
 

    盡管美國鉆井平臺數(shù)量急劇減少，且美國石油勘探和生產(chǎn)商大幅蒙受損失，但是美國的原油產(chǎn)量卻在緩慢下降。EIA的最新數(shù)據(jù)表明，2016年2月美國原油產(chǎn)量將較1月份下降10萬桶/日。
 

    相比之下，這較自2015年4月產(chǎn)量峰值以來平均6萬桶/月的減產(chǎn)速度有所提高。然而，對于改善庫存，進(jìn)而平衡油價來說，這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
 

    國際能源署(IEA)上月表示，2015年第四季度于2015年第三季度相比，全球供應(yīng)過剩余額增加了近75萬桶/日。美國能源信息管理局(EIA)數(shù)據(jù)則證實了這一結(jié)果，顯示2016年1月供應(yīng)過剩余額較2015年增加了65萬桶/日。
 

    原油價格VS美元價值
 

    原油價格波動指數(shù)反映了投資者對未來油價走勢的“感知”，有時被稱為“恐懼指數(shù)”。當(dāng)該指數(shù)顯示投資者感覺非常好，而且恐懼感并不如油價在2015年第四季度下跌47%情況下時的水平，因而，油價自2月中旬上漲了37%。
 

    但是，與之相關(guān)的并不僅僅是“希望”或者情緒，此外還與美元的走勢密切相關(guān)。美元價值與國際原油價格之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系是“行之有效”的。2月份國際原油價格的上漲伴隨著美元貿(mào)易加權(quán)價值指數(shù)的下跌。
 

    現(xiàn)在，上述趨勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。上周美國的非農(nóng)就業(yè)報告較為積極，美元持續(xù)走強的預(yù)期是合理的。若按國際原油價格與美元價值負(fù)相關(guān)關(guān)系分析，這意味著國際原油價格應(yīng)該下跌。
 

    石油價格應(yīng)該大幅下挫
 

    當(dāng)市場對35美元/桶的油價持樂觀態(tài)度時，就會發(fā)現(xiàn)國際原油市場的形勢到底有多么的糟糕，必須警告市場，先前導(dǎo)致油價暴跌的供應(yīng)過剩問題現(xiàn)在并未得到解決。
 

    原油庫存繼續(xù)增加，這一可靠的跡象表明，美國原油產(chǎn)量的減少尚未達(dá)到足以改變現(xiàn)狀的程度。難以想象，當(dāng)原油價格遠(yuǎn)高于當(dāng)前水平時美國原油產(chǎn)量才開始減少。事實上，基于任何市場基本面評判標(biāo)準(zhǔn)，很難理解國際原油價格能夠維持在35美元/桶的水平上。
 

    OPEC和俄羅斯凍結(jié)石油產(chǎn)量或?qū)⑹且粋�極具諷刺性的“玩笑”，其目的僅僅是在不影響自己產(chǎn)量的情況下，增加石油財政收入。減產(chǎn)將意味著“改變”，但是將沙特阿拉伯和俄羅斯的石油產(chǎn)量凍結(jié)在當(dāng)前水平毫無意義。這顯然會讓投資者感到“一絲絲欣慰”，但這卻未能為國際原油市場帶來任何實實在在的改變。伊朗是正確的，“凍結(jié)石油產(chǎn)量”是“荒謬的”。
 

    盡管最近幾周沒有糟糕的經(jīng)濟(jì)消息出現(xiàn)，但是這并不能改變?nèi)�球�?jīng)濟(jì)負(fù)債累累以及需求疲軟的深刻現(xiàn)狀。中國政府宣布將采取更多的寬松舉措來刺激經(jīng)濟(jì)，這可能給股市帶來些許安慰，但這無疑令石油消費需求下降之憂加劇。
 

    投資者或許希望原油價格上升，但是，除了能找到油價下跌的理由，其它什么也沒找到。隨著美好愿景與殘酷現(xiàn)實在投資者意識里變得逐漸清晰，以及“石油產(chǎn)量凍結(jié)計劃”虛假消息的漸去漸遠(yuǎn)，原油價格將在30美元/桶的價位反復(fù)修正，然而，一旦有任何利空的風(fēng)吹草動均足以將油價打壓至更低。

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