經(jīng)濟下行壓力加大，寬松政策繼續(xù)
上周陸續(xù)公布了一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP7%，3月份M1、M2增速分別為2.9%和11.6%，均出現(xiàn)回落，顯示經(jīng)濟下行壓力仍然巨大。煤炭行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，一季度產(chǎn)量8.5億噸，下降3.5%；進口4907萬噸，下降41.5%，關(guān)稅調(diào)整效應顯現(xiàn)。4月份以來港口煤炭庫存快速下行，秦皇島港從月初的800萬噸下降至目前的689萬噸，回到去年12月份水平。
3月份發(fā)電量同比負增長3.7%，延續(xù)了2013年以來的持續(xù)下行態(tài)勢，結(jié)構(gòu)上看火電下降9.4%，水電增長25.3%，需求疲軟加上結(jié)構(gòu)性惡化導致過去一個月動力煤價格連續(xù)下跌。在經(jīng)濟下行壓力下，總理近期陸續(xù)調(diào)研了經(jīng)濟壓力最大增速墊底的東北三省、國家開發(fā)銀行、工商銀行，隨后周末央行決定4月20日起下調(diào)存款準備金1%，下調(diào)力度超出市場預期，這將激發(fā)市場正面反應。
先行指標已經(jīng)開始企穩(wěn)回升
煤炭下游地產(chǎn)尤其是一二線城市銷售在經(jīng)歷幾次降息降準后已經(jīng)逐步恢復，地產(chǎn)基本面向好加上政策寬松，行業(yè)趨勢性回升確定無疑，有助于經(jīng)濟二季度企穩(wěn)。國際原油企穩(wěn)回升趨勢明顯，布倫特油價和NYMEX油價均呈現(xiàn)突破上行態(tài)勢，美元指數(shù)正在構(gòu)筑頭部，歐洲央行上調(diào)未來兩年的經(jīng)濟增速，這些因素均有利于大宗商品的反彈。
供給面很難出現(xiàn)利空，政府規(guī)范行業(yè)發(fā)展決心很大
政府對行業(yè)產(chǎn)能過剩給予了充分的重視并陸續(xù)出臺修復措施。除去年下半年出臺的一系列打非治違、關(guān)稅調(diào)整、稅費減免、減產(chǎn)等措施外，今年以來國家能源局又出臺《關(guān)于促進煤炭工業(yè)科學發(fā)展的指導意見》，東部原則上不新建煤礦項目;中部退一建一適度接續(xù);西部建設(shè)電力外送配套項目，從嚴控制120萬噸/年以下煤礦核準。
上周發(fā)改委等六部門下發(fā)了《關(guān)于開展煤礦違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)情況核查工作的通知》，包括違法建設(shè)、超能力生產(chǎn)、重大隱患煤礦整改、河道煤田滅火和采空區(qū)采煤行為、未公告產(chǎn)能煤礦；檢查包括省內(nèi)自查、異地互查、重點抽查等。近期還在傳言降低煤炭行業(yè)增值稅率至13%，延續(xù)了去年7月份以來政府救市的政策。
此外，煤炭協(xié)會也繼續(xù)表示，今年煤炭繼續(xù)減產(chǎn)5%，主動控產(chǎn)量。從產(chǎn)能投放來看，由于行業(yè)固定資產(chǎn)投資2012年已見頂，14、15年兩年是產(chǎn)能沖擊最大的兩年，隨著政府對產(chǎn)能控制、打擊超產(chǎn)及非法礦，未來1-2年新增產(chǎn)能有望大幅度減少。
2015年一季度煤炭固定資產(chǎn)投資同比下降21.2%，延續(xù)下滑勢頭，新增產(chǎn)能減少有利于供給修復。近期陸續(xù)公布煤炭公司年報和一季報，業(yè)績均大幅下滑，這已被充分預期，并未對股價有所影響。我們判斷，煤炭公司業(yè)績在下半年有望好轉(zhuǎn)。
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