6月11日，證監會發布公告稱，杭州福斯特光伏材料股份有限公司(以下簡稱“福斯特”)首發申請獲得通過。

　　然而，《中國企業報》記者發現，受光伏業普遍景氣下滑的影響，福斯特暴露出應收賬款高企、未來成長性趨緩等問題。業內專家指出，目前光伏業的產業環境對光伏企業IPO并不是最好的時機。福斯特即使上市，未來發展前景也不容樂觀。

　　遭遇應收賬款高企難題

　　光伏業整體景氣的下滑讓光伏企業倍感承壓。

　　卓創資訊光伏行業分析師孟鵬在接受《中國企業報》記者采訪時表示，目前我國光伏行業陷入產業發展的寒冬，行業前景并不樂觀。尤其是近兩年受歐盟、美國雙反的打擊，光伏產品售價的大幅下降，競爭力下滑，使我國光伏行業面臨很大的壓力。

　　而在此背景下，應收賬款高企的難題成為福斯特面臨的一大困擾。

　　《中國企業報》記者查閱福斯特招股書時發現，該公司報告期(2011年—2013年)各期末應收賬款余額同比增幅分別為 118.25%、42.35%和-10.66%。報告期末，發行人應收賬款余額高達 6.57億元。

　　值得注意的是，2011年—2013年，福斯特營業收入分別為24億元、21億元和19億元。而相比之下，2011年到2013年，應收賬款余額高達5.17億元、7.36億元和6.57億元，占營收比例的21%、33.55%和33.59%，占比在逐年攀升。

　　而引人關注的是，福斯特報告期前兩年末應收賬款余額的增速遠高于營業收入的增速。

　　數據顯示，2011年、2012年，福斯特應收賬款余額同比增幅分別為 118.25%、42.35%，而同期營業收入增速則為44.37%、-10.77%。

　　此外，《中國企業報》記者進一步發現，報告期內，福斯特應收賬款周轉天數亦呈逐年上升趨勢。在福斯特的十大客戶排名上，2012年、2013年應收賬款的周轉天數除正泰太陽能、合肥晶澳外，其余8家公司都呈上升趨勢。2013年有4家公司的周轉天數都高于150天，常州天合和億晶光電(600537,股吧)的周轉天數更是高達220天、267天。

　　而應收賬款逾期的問題也在困擾著福斯特。數據顯示，僅2013年，該公司應收款的逾期額占該公司應收款比例的44%。而福斯特相關人士也表示，“2012年以來，公司光伏行業客戶的逾期回款現象明顯。”

　　更有報道稱，2011 年下半年以來，福斯特部分客戶支付困難。為及時回收貨款，發行人給予部分支付困難客戶一定的債務免除，這種債務免除主要采用了兩種形式：一是采用以物抵債等方式，部分以物抵債之商品作價高于公允價值;二是直接免除部分貨款。

　　據悉，2013年，福斯特對常州天合和天威英利等做了部分計提壞賬準備，對應收款回收存在重大不確定性的上海超日、恒基光伏則兩家客戶做了100%的“全額計提壞賬準備”。

　　廣東深圳的一位光伏企業人士在接受《中國企業報》記者采訪時表示，在行業形勢低迷的背景下，不少像福斯特這樣的光伏企業存在應收賬款高企的問題。

　　中投顧問高級研究員任浩寧在接受《中國企業報》記者采訪時也表示，應收賬款高企，使得上中下游都出現資金回流不暢、資金鏈條斷裂的危險，這是行業生態環境惡化的表現，反過來又加劇了企業的生存困境。“如果國家層面不及時給予全方位扶持，行業的生態環境很難有實質性好轉，企業應收賬款很難短時間內得到解決。”

　　未來成長性趨緩

　　甚至負增長

　　除了應收賬款高企這一軟肋外，福斯特還面臨成長性趨緩等現實難題。

　　《中國企業報》記者了解到，2011 年之前，受益于光伏行業的快速發展，福斯特營銷高速增長，業績突出。然而，2011 年下半年以來，受全球經濟振蕩和歐債危機等影響，光伏行業環境持續快速惡化，行業內企業普遍經營困難， 部分企業甚至進入破產重整。

　　對于近兩年光伏產業經營現狀，任浩寧向《中國企業報》記者介紹，近兩年光伏產業陷入調整期，行業存在的諸多結構性問題爆發出來，產能過剩、產業泡沫過多、海外市場占比過高、企業盈利能力低下等問題全部顯現出來。

　　福斯特也不能獨善其身。公司招股書顯示，2011年度、2012 年度及 2013年度，公司營業收入同比增長幅度分別為 44.37%、-10.77%和-10.78%。

　　福斯特招股書同時顯示，“在全球光伏市場需求波動的背景下，因擁有較強的市場地位，較晶硅、電池片、組件等光伏行業主產業鏈企業而言，發行人受市場波動的影響相對較小，抗風險能力較強，但存在受下游行業波動影響導致未來年度成長性趨緩甚至負增長的風險。”

　　另據記者了解，目前在海外市場，歐洲、美國、澳洲等傳統光伏市場對進入者逐漸筑起高門檻，先后對華光伏企業啟動“雙反”。

　　今年6月初，美國商務部宣布反補貼調查初裁結果，認定來自中國的光伏產品存在補貼行為。美國商務部8月中旬將作出“雙反”調查終裁。

　　業內人士指出，一旦“雙反”出現不利裁決，或將影響中國20億—30億美元的出口金額。而反觀福斯特，盡管其直接出口比例并不高，但其終端市場主要依賴海外市場。

　　福斯特在招股書中稱，“目前公司的EVA膠膜產品大部分通過國產光伏組件間接出口，因此需求受海外市場的影響較大。”

　　上述廣東深圳的光伏企業人士向記者介紹，幾年前光伏產業備受市場青睞，在此背景下國內有一大批光伏企業著手準備上市，希望融資擴產。不過，這兩年市場環境在不斷惡化，光伏企業很難上市。“說實話，目前光伏行業的產業環境對光伏企業IPO不是最好的時機。福斯特這樣的企業即使上市，未來發展前景也不容樂觀。”