近期中海油服(601808,股吧)和海油工程(600583,股吧)股價出現(xiàn)回調(diào)，市場的擔(dān)憂主要集中在以下三個方面：一、2014年國際油價可能走弱，影響海上油服的需求;二、2013年中海油可能會有個別油氣田項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，從而導(dǎo)致中海油削減2014年的資本開支;三、近期國際油服公司的股價出現(xiàn)了集體性調(diào)整，11月以來普遍下跌5%~15%，基本面可能變差。

　　我們認(rèn)為，首先油價下行風(fēng)險相當(dāng)有限。一方面，目前國際市場并未顯著看空油價，年初至今Brent原油現(xiàn)貨均價為109美元/桶。至于對2014年油價的預(yù)測值，彭博市場一致預(yù)期為105美元/桶，EIA預(yù)計(jì)為104美元/桶，國際大行中除德意志銀行較低外(98美元/桶)，其他的基本都集中在100~105美元/桶;另一方面，即使悲觀假設(shè)2014年Brent油價下滑至90~100美元/桶，對于國際油公司來說，開發(fā)海上油田依然具有足夠的經(jīng)濟(jì)價值。

　　其次，即使個別油氣田的開發(fā)進(jìn)度遲于計(jì)劃，也不會對中海油的盈利能力和現(xiàn)金流產(chǎn)生顯著影響。我們?nèi)灶A(yù)計(jì)2014年中海油的資本開支同比增速將維持在30%左右，2014年中海油服的實(shí)際資本開支將達(dá)80~100億元(2013年為70~80億元)。

　　我們認(rèn)為，最能解釋中海油服短期股價回調(diào)的原因?yàn)椋翰糠謾C(jī)構(gòu)投資者基于年底現(xiàn)金利潤考核的要求進(jìn)行了減倉。另外，信息真空期市場情緒的反復(fù)也加劇了股價波動。盡管國際油服公司四季度業(yè)績有所下調(diào)，但市場仍維持對油服公司2014~2015年強(qiáng)勁增長的業(yè)績預(yù)測。因此我們堅(jiān)定看好海油雙雄，并認(rèn)為股價回調(diào)將提供買入良機(jī)。

　　(唐立 整理)