如今往日重現，市場又在經歷著類似的供給多事之秋。2012 年初石油市場經歷了供給問題目不暇接的過程。當時伊朗出口受阻，而南蘇丹、敘利亞、也門、歐洲北海、加拿大、巴西和哥倫比亞等國的供應出現問題。供應端大面積爆發問題，使得當時1 月-3 月現貨升水出現顯著升高。國際能源署公布的最新庫存數據來看，修正后OECD 庫存六月份大幅低于歷史同期均值水平，以及七月份OPEC 如期減產行為，顯示當前供給短缺帶動基本面悄然趨緊，顯著推高1 月-3 月現貨升水。

　　原油出口問題帶來供給短缺，而地緣政治風險尚未形成實際供給沖擊

　　利比亞勞資糾紛不斷升級，油田和港口動亂已經導致原油生產削減，原油出口僅維持在60 萬桶/天，還有伊拉克出口恢復不利，這帶來實際的供給短缺。而埃及動亂則本身還是供給風險，尚未形成實際供給沖擊。而且在7 月24 日的報告《2H2013 大宗商品展望》中已經有所提示，埃及局勢對市場帶來的風險溢價預計存在1-3 個月時間。同時，我們從近期期權市場隱含的尾端風險上升也得到了印證。

　　供給多事之秋，短期尚存，四季度有望消退

　　我們維持后半年油價110 美元高位盤桓的預測。目前來看，供給問題主導油價走勢，并且預計均在短期內無法得到妥善解決。到四季度，出口會恢復至預期水平，埃及動亂帶來的風險消退，使得前期過緊的基本面得以稍加寬松，時間價差有望回落至歷史正常水平。另外，當前的供給問題支撐了目前油價，但并不會大幅助漲，因為戰略石油儲備在油價大幅上升時的可能釋放，以及已經歷史高位的CFTC 凈多頭頭寸的獲利了結，成為平抑油價的達摩克利斯之刃。

　　建議關注價差交易機會

　　當前供給問題頻發之際，被推高的1 月和3 月時間價差是良好的賣出交易組合。隨著供應問題緩解，預計該時間價差在年底回落至正常水平。就目前時間價差水平而言，該價差交易還存在獲利機會。

　　目前來看，Brent-WTI 跨市價差交易組合已經接近6 美元/桶的分水嶺，進一步獲利空間已經不大。我們在《2H2013 大宗商品展望》中提示Brent-WTI 價差預計回歸至合理價差6 美元/桶左右，任何價差的進一步顯著收窄都可視為良好的賣出機會，而近期該價差大幅擴大至5.5 美元/桶，走勢符合預期。