我們已進(jìn)入了原油消費(fèi)的旺季。在需求上升帶動(dòng)下,原油價(jià)格呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì),并已較今年低位回升6.6%,而于6月至今亦已累積4.1%的升幅。油價(jià)上升將使市場(chǎng)的重新注意中海油(00883.HK)及中石油(00857.HK),兩者股價(jià)在經(jīng)歷6月的市場(chǎng)拋售后剛剛開(kāi)始回復(fù)。
美國(guó)原油數(shù)據(jù)顯示需求強(qiáng)勁6-8月為原油需求的傳統(tǒng)旺季,這主要是由于煉油廠(chǎng)一般會(huì)于此期間增加產(chǎn)能,以會(huì)為天駕駛季節(jié)作預(yù)備。美國(guó)能源部過(guò)去三個(gè)星期的原油數(shù)據(jù)展現(xiàn)出過(guò)去5年以來(lái)最強(qiáng)的原油需求。煉油產(chǎn)能利用率以升至92.2%的一年新高,美國(guó)煉油廠(chǎng)的每日處理量達(dá)到1,600萬(wàn)桶,創(chuàng)5年以來(lái)的新高。美國(guó)原油庫(kù)存已從今年5月的高位回落,在煉油產(chǎn)品、特別是汽油需求持續(xù)增長(zhǎng)下,預(yù)期庫(kù)存水平將進(jìn)一步回落。
中國(guó)原油進(jìn)口回暖雖然中國(guó)原油進(jìn)口量較去年同期仍平均低約2%,我們注意到進(jìn)口量已連續(xù)三個(gè)月回升。自從2010年以后,8-9月的進(jìn)口量一般均較為強(qiáng)勁,這將為4Q13的原油價(jià)格帶來(lái)支持。
潛在催化劑于三季度,市場(chǎng)對(duì)各種有機(jī)會(huì)增加原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的事件之反應(yīng)較為緩和。潛在催化劑包括埃及和西利亞等中東國(guó)家的政治局勢(shì)進(jìn)一步惡化,而倘墨西哥灣出現(xiàn)惡劣天氣,并導(dǎo)致海上原油產(chǎn)量下跌,也有機(jī)會(huì)增加原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
上游企業(yè)正強(qiáng)力反彈香港上市的原油企業(yè)在經(jīng)歷6月的拋售后正強(qiáng)力反彈。三大國(guó)內(nèi)油企的股價(jià)于過(guò)去5個(gè)交易日已回升5%,而恒生指數(shù)期內(nèi)僅升1.7%。當(dāng)中,中石油更已較6月低位反彈14%。中海油及中石化走勢(shì)則較為落后,僅反別回升7%及5%。然而,三間企業(yè)的估值仍處于各自歷史估值的低端。我們?nèi)匀蛔羁春弥泻Ｓ?00883.HK),主要是因集團(tuán)將最受惠于原油價(jià)格上升,其次則為中石油(00857.HK)。我們維持中石化(00386.HK)的中性評(píng)級(jí),主要是考慮到集團(tuán)有機(jī)會(huì)下調(diào)全年預(yù)測(cè)。
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