“上海期貨交易所正爭取年內推出原油期貨并逐步爭取成為亞太時區的原油定價基準之一和全球性原油期貨市場。”5月28日，在上海期貨交易所(下稱“上期所”)主辦的第九屆“上海衍生品市場論壇”上，上海期貨交易所理事長王立華為原油期貨上市工作開出了時間表。不過，本屆論壇卻沒有安排針對原油期貨的研討環節。

　　上海期貨交易所新聞信息部高級總監余珂告訴記者：“我們大量人手都在忙著為原油期貨上市做準備，可以說加班加點了，實在是沒有精力進行分論壇的籌備工作。”

　　中國證監會主席助理姜洋曾表示，由于原油市場的特點和國際性，其上市交易遠比現在已上市交易的期貨產品更加復雜，原油期貨市場建設是一項系統性工作，突破多、難度大，需要諸多制度創新和政策配套，涉及到外匯、央行、海關、財稅、商務、法制辦等多個部委的有關法規政策調整。

　　據記者了解，此前，中國證監會已正式成立原油期貨工作組，主要職責協調各相關部委共同推進。目前，上期所已協同國家發改委財政金融司、證監會期貨部等部門確立了“國際平臺、凈價交易、保稅交割”的原油期貨方案。

　　中國填補原油“亞洲價格”

　　上述“12字方案”來源于5月3日上期所在其舉辦的“白銀期貨分析師培訓及原油期貨方案調研”會議上向業內公開的原油期貨初步設計方案。

　　初步方案規定，原油期貨合約交易單位為100桶/手，最小變動價為0.01美元/桶或0.1元/桶，每日漲跌停板不超過上一個交易日結算價的±5%，最低保證金為合約價值的7%。原油期貨的交割品級為“中質含硫原油”，市場采用凈價交易，即報價不含關稅與增值稅，在參與主體上對境內外投資者開放。

　　初步方案后來被上期所歸納為“國際平臺、凈價交易、保稅交割”。上期所希望在順利推出原油期貨之后，中國將成為繼美國、英國后推出第三個全球性原油期貨市場，成為全球原油期貨市場的“亞洲價格”。

　　多年來，由于原油“亞洲價格”長時間的缺失，導致亞洲地區特別是東亞等國家在原油貿易中，常常要比歐美等國付出更高昂的代價。

　　根據英國石油集團公司(BP)《2030世界能源展望》報告預測，到2030年，中國和印度兩國的能源需求總和將占全球需求總量的35%。未來圍繞石油的核心矛盾，將從石油輸出國組織(OPEC)和經濟合作與發展組織(OECD)之間的利益沖突，逐步轉移到新興經濟體與OPEC之間的供需穩定問題上。亞洲的能源定價中心如能盡早形成，將能大大扭轉全球石油貿易體系中“亞洲溢價”的不平等現象。

　　國家信息中心預測部副研究員張茉楠告訴記者，每年進口量約9億噸原油的亞洲地區，卻沒有自己的原油計價體系，主要參考布倫特和迪拜原油計價體系計價，處于相當不利的地位。

　　“亞洲地區沒有原油期貨，中國又是原油的大買家，這使得中國推出原油期貨具備了很好的市場時機，外國投資者應該會有興趣。雖然中國推出原油期貨反映了地區的供求，但一個產品的成功并非一蹴而就。”美國期貨業協會(FIA)主席、CEO沃爾特·盧肯告訴記者。

　　計價和結算：人民幣還是美元

　　原油期貨是最重要的石油期貨品種，目前世界上重要的原油期貨有4個：紐約商業交易所(NYMEX)的輕質低硫原油(即“西得克薩斯中質油”)期貨合約和高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所(IPE)的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所(SGX)的迪拜酸性原油期貨合約。它們都是以美元計價，而我國原油期貨究竟是跟隨世界統一潮流采用美元，還是保持自身特色采用人民幣成為最大的懸疑。

　　此前的初步方案中，唯一沒有確定的就是貨幣計價以及結算方式。

　　而在今年的上海衍生品市場論壇發言中，王立華僅僅表示，采用人民幣或美元計價和結算，積極爭取外匯實行總額控制、統一監管、敞口額度內自由兌換方案。

　　盧肯告訴記者，目前人民幣并沒有實現可自由兌換，因此在中國原油期貨用合同貨幣計價有個選擇的問題。

　　在盧肯看來，人民幣或美元其實各有益處。中國是一個很大的經濟體，采用人民幣也不用擔心缺乏交易主體，選擇人民幣計價也不必擔心外匯風險的問題。另一方面，美元計價則利于增強國際投資者參與這個市場的興趣，提高流動性。但最終采用什么貨幣進行計價和結算，這需要中國監管者和上期所自己權衡。

　　據記者記者了解，選擇貨幣幣種猶豫不決的背后，有著更為深遠的利益考量。

　　中國石油大學工商管理學院副院長董秀成認為，如果我們建立一個國際化的平臺，希望更多的國際投資者參與其中，那么美元是世界上普遍認可的貨幣選擇。這種計價貨幣和境外參與者的期貨保證金，都必然要求現行的外匯政策針對原油期貨的特點做出特殊規定。另一方面，經營資質也是一個問題。交易必須合法，就要求原油期貨參與者必須有原油經營資質，需要有商務部頒發的經營牌照。

　　因此，在最初的重啟原油期貨的方案中，由上期所、國家發改委財政金融司、證監會期貨部等共同起草并修訂，其原則性框架包括美元計價、基準油、離岸交易、保稅區交割四大方面，并沒有把人民幣計價考慮其中。

　　不過，一位參與原油期貨方案咨詢的業界人士告訴記者，央行更愿意選擇人民幣作為結算貨幣，不僅有利于外匯風險的掌控，也利于人民幣國際化的推進。而商務部更愿意選擇美元，這樣更符合他們的利益，吸引更多外資。

　　上期所目前也無法擅自表態，他們擔憂在我國匯率改革和利率改革都沒有推進到位的前提下，倘若采用人民幣計價可能會讓境外投資者暴露在更大的匯率利率風險敞口下。如果因此無法吸引足夠的合格境外期貨投資者，市場參與者的單一化可能既無法實現“國際平臺”的初衷，也會讓原油“亞洲價格”的夢想落空。

　　倒逼成品油價改革

　　“自原油期貨重啟開始之后，傳聞還有些反對的聲音，主要是來自于‘三桶油’。他們擔心一旦原油期貨推出，將很大程度上喪失對于原油價格和成品油價格的話語權。”一位期貨業資深人士告訴記者。

　　此前，中國海洋石油總公司能源研究院研究員管清友指出，由于三大國家石油公司壟斷了國內的油氣資源，因此他們不需要通過期貨套期保值進行風險對沖，缺少參與原油期貨市場交易的動力。相反，原油期貨這種市場化的改革可能會進一步促進放開國內原油進口權，從而對三大石油巨頭的既得利益產生沖擊。

　　上期所總經理楊邁軍在去年接受記者采訪時曾表示：“目前國內的石油產業和市場很獨特，基本是中石化、中石油、中海油三大石油公司和發改委來主導。那么要把市場組織起來，最基本就是減小行政干預，能夠讓國際投資者也能參與其中。”

　　由于原油期貨品種是市場化程度很高的產品，它在相當程度上能夠迅速且獨立地反映原油市場供需情況和原油基準價格，如果國內成品油價格與其掛鉤按每日進行調整，那就不需要國家發改委采用較為復雜的計算方法測算成品油價格調整的時間、頻率和幅度，從而對成品油價格改革形成倒逼機制。

　　中國石油大學金融學教授、中國能源戰略研究中心主任王震坦言，如果中國建立了能獨立反映本國市場需求并有國際影響力的原油期貨價格，則國內成品油價格與此價格掛鉤進行調整即可。特別是與自己的原油基準價格掛鉤肯定要比參照國際原油價格更合理。


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