進(jìn)入5月份，美國NYMEX原油展開了連續(xù)下跌的走勢，并宣告維持近3個月的區(qū)間震蕩行情的結(jié)束，7月合約自月初的106.77美元/桶下跌至下旬時最低89.29美元/桶，累計跌幅超過16%。近期全球宏觀面的惡化是油價下跌的主要原因，除此之外，OPEC原油產(chǎn)量連創(chuàng)新高以及CFTC原油凈多持倉的下降助推油價下行的步伐。由此可見，國際原油積重難返，弱勢格局顯現(xiàn)。

　　宏觀面利空消息層出不窮

　　近期，關(guān)于希臘將退出歐元區(qū)的消息重挫國際大宗商品市場，這也使得前期趨于平淡的歐債危機(jī)卷土重來。在希臘政府債務(wù)占GDP比重不斷上升的同時，其長期國債收益率的攀升加大了融資成本，這直接導(dǎo)致希臘危機(jī)的不斷惡化，進(jìn)而威脅到歐元區(qū)的穩(wěn)定。正是由于此，以德國為首的強(qiáng)硬派代表要求希臘政府緊縮財政，否則將中斷經(jīng)濟(jì)援助。然而，隨著新政府遲遲未能組建，希臘國內(nèi)反對緊縮的呼聲開始占據(jù)主導(dǎo)，這也使得投資者擔(dān)憂希臘退出歐元區(qū)將成為現(xiàn)實，這將給全球金融市場帶來災(zāi)難性的后果。

　　除此之外，中國經(jīng)濟(jì)增速的放緩也是一個不爭的事實。4月13日，中國統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度GDP同比增長8.1%，低于去年四季度的8.9%，其增幅為2009年以來的最低值。另外，作為反映工業(yè)活動的重要指標(biāo)，4月份全國發(fā)電量同比僅增長0.7%，這也從側(cè)面反映出國內(nèi)工業(yè)活動放緩的事實。

　　因此，綜合來看，在宏觀面利空消息層出不窮的情況下，全球大宗商品的需求必然會下降，價格承壓下行的概率較大。

　　OPEC原油產(chǎn)量連創(chuàng)新高

　　在伊朗受到西方國家制裁之后，投資者擔(dān)心全球原油供應(yīng)將因此減少，進(jìn)而推升了國際油價的上行。然而，從OPEC公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，盡管伊朗國內(nèi)的原油產(chǎn)量確實如預(yù)期般減少，但是其他成員國產(chǎn)量的大幅增長彌補(bǔ)了缺口。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，4月份OPEC的原油日均產(chǎn)量為3162.1萬桶，較3月份增加32.3萬桶，創(chuàng)出自2008年10月以來的最高值。更為重要的是，沙特國內(nèi)的原油日均剩余產(chǎn)能高達(dá)250萬桶，完全有能力填補(bǔ)伊朗的空缺。另外，近期IEA發(fā)表聲明稱，為了應(yīng)對7月份伊朗禁運所帶來的原油供應(yīng)量減少的局面，其已經(jīng)做好準(zhǔn)備釋放原油商業(yè)庫存來應(yīng)對。因此，從供應(yīng)端來看，目前并不存在短缺的跡象，全球原油供應(yīng)依然充足。

　　CFTC凈多持倉不斷減少

　　在宏觀面不斷惡化的情況下，資金開始紛紛撤離風(fēng)險資產(chǎn)，轉(zhuǎn)投相對安全的美元，這樣的結(jié)果就是大宗商品價格的不斷下跌以及美元指數(shù)的連續(xù)攀升。以美國CFTC持倉為例，在今年1月下旬原油凈多持倉在接近近幾年的高點之后開始逐步減少，同時，整體的持倉量下滑也較為明顯，這反映出做多資金出走意愿強(qiáng)烈。特別是5月份以來，在原油價格大幅下跌的同時，多空持倉快速轉(zhuǎn)變。因此，在缺乏做多資金有效推動的情況下，國際原油難以走強(qiáng)。

　　綜合以上的分析，在宏觀面不斷惡化、全球原油供應(yīng)充足以及資金離場的共同作用下，國際原油的弱勢格局將難以改變。不過，考慮到近期中國及美國公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不甚理想，未來不排除兩國推出新的貨幣寬松政策，這將可能促使大宗商品價格大幅反彈，屆時投資者需要改變相應(yīng)的策略。
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