2011年是煉油行業上升周期的第二年

我們認為全球煉油毛利和煉廠利用率將在2011年提高，因為石油需求的增速將超過煉油產能擴大的增速。此外，我們還認為，2011年是煉油行業上升周期的第二年（煉油行業周期通常是4-5年），在2015年前，閑置煉油產能都將保持相對有限的狀態。

看好亞洲的煉油毛利，其次是美國和歐洲

我們認為亞洲、美國和歐洲市場在2011年供應都將相對偏緊。我們看好亞洲的煉油毛利，其次是美國和歐洲，因為亞洲的新增需求和產能增速之間的差距最大。

此外，我們認為WTI對布倫特的貼水仍將繼續存在，因此美國中西部地區煉廠的表現將超過其它煉廠。

中東北非動蕩局勢對煉油毛利的影響

中東北非動蕩局勢的加劇造成了極大的政治不確定因素，其對油價和需求最終影響在很大程度上取決于動蕩局面如何演變。我們在此提出兩種情景：1）利比亞持續動蕩，影響其石油出口，但動蕩影響控制在利比亞國內；2）利比亞動蕩局勢持續并擴散到鄰國，鄰國產量亦受影響。我們認為在第一種情景中，2011年需求增長將超過產能的增加，從而使煉油毛利和煉廠利用率提高。在第二種情景中，煉油毛利和煉廠利用率將持平。

復雜煉廠毛利將超過簡單煉廠毛利

復雜煉廠可受益于重質/輕質和低含硫量/高含硫量原油價差的擴大。隨著利比亞的輕質低含硫量原油被石油輸出國組織其它成員（尤其是沙特阿拉伯）的原油所替代，重質/輕質原油之間的價差和低含硫量/高含硫量原油之間的價差將進一步擴大。