中來光伏在業(yè)績保持快速增長的同時(shí)，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬元增加到9169萬元，增加210%;2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬元增加至8069萬元。
《融資中國》雜志
本刊記者 王迪/ 文
6月3日，始于2014年初的美國對華光伏產(chǎn)品第二輪“雙反”調(diào)查有了結(jié)果。美國商務(wù)部宣布再次對中國光伏產(chǎn)品發(fā)起雙反調(diào)查，并試圖征收高額稅。歐盟、美國、澳大利亞的一系列貿(mào)易保護(hù)措施再度襲來，無疑放大了“乍暖還寒”的國內(nèi)光伏企業(yè)未來的不確定性。
事實(shí)上，自2011年以來受行業(yè)不景氣及IPO暫停影響，先后有8家光伏企業(yè)選擇終止上市。不過，“新兵”中來光伏(全稱“蘇州中來光伏新材股份有限公司”)卻選擇了逆勢闖關(guān)：4月21日，中來光伏出現(xiàn)在證監(jiān)會IPO預(yù)披名單之中;緊隨其后，福斯特(全稱“杭州福斯特光伏材料股份有限公司”)選擇在5月4日預(yù)披露。
招股書顯示，中來光伏本次IPO擬募集不超過3200萬股，募資約3.92億元用于兩個(gè)年產(chǎn)值分別為1200萬平米、1600萬平米的涂覆型太陽能電池背膜擴(kuò)建項(xiàng)目及一個(gè)太陽能光伏新材料研發(fā)中心新建項(xiàng)目。
亞洲新引擎?
公開數(shù)據(jù)顯示，2013年中國光伏出口總額同比減少了18%，約為123億美元。其中，出口至亞洲市場的金額為55億美元，占比44.8%，比2012年上升124.3%。傳統(tǒng)第一大出口地區(qū)歐洲則從原來的65%上下降至37%左右，北美約占15%左右，澳大利亞約占5%。
毋庸置疑，亞洲已成為中國光伏第一大市場。《融資中國》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，光伏出口市場格局變動的主要?jiǎng)恿碜匀毡竞陀《取Ｆ渲校毡驹诮?jīng)歷了2011年地震和海嘯后關(guān)閉了部分核設(shè)施并引發(fā)了電力短缺后，一直積極推廣太陽能發(fā)電技術(shù)，并推出了極具吸引力的電價(jià)補(bǔ)貼政策以刺激太陽能需求的增長。其實(shí)施的積極政策與歐洲欠缺吸引力的舉措形成鮮明對照。這也將日本推上了全球太陽能市場第二的寶座。
印度政府提高太陽能發(fā)電比重，追求更加充裕、安全、清潔的能源供應(yīng)格局，該國太陽能發(fā)電在2012年和2013年猛增。2013年，印度成為中國在亞洲的第二大出口市場，中國廠商的出口金額同比上升175.2%，達(dá)到5.7億美元。
亞洲市場的增長使中國太陽能設(shè)備廠商重新開動了產(chǎn)能擴(kuò)張的引擎。然而，在新興市場突然發(fā)力的背后卻蘊(yùn)藏著后勁不足的隱患。盡管新興市場開拓順利，有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，當(dāng)前國內(nèi)光伏企業(yè)們微利擴(kuò)張的方式存在極大風(fēng)險(xiǎn)。
來自SNEC第八屆(2014)國際太陽能光伏展一組數(shù)據(jù)似乎也證明了這一點(diǎn)，2013年，我國有出口光伏產(chǎn)品記錄的企業(yè)420家，而今年1-2月這一數(shù)據(jù)已經(jīng)縮水至261家。
“巨頭”的擠壓
據(jù)《融資中國》記者了解，中來光伏的前身為成立于2008年3月7日的蘇州中來太陽能材料技術(shù)有限公司，可謂光伏領(lǐng)域的“新兵”。2011年6 月9日，中來有限整體變更為股份有限公司。成立之初，中來光伏租借中法水務(wù)的一個(gè)車間進(jìn)行塑料軟膜分切，2009年3又租借江蘇力寶建材的車間進(jìn)行年產(chǎn)太陽能電池背膜500萬平方米項(xiàng)目(一期250萬平方米)的建設(shè)，幾番動蕩后在常熟市沙家浜鎮(zhèn)常昆工業(yè)園落戶。
太陽能電池背膜是一種位于太陽能電組件背面的光伏封裝材料，在戶外惡劣環(huán)境下保護(hù)太陽能電池組件抵抗光濕熱等對電池組件的侵蝕。現(xiàn)階段，太陽能電池組件主要原材料除背膜外均已實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化。而背膜的主流產(chǎn)品——復(fù)膜型背膜所需的高品質(zhì)膠粘劑技術(shù)被歐美日等過少數(shù)企業(yè)壟斷，導(dǎo)致國內(nèi)復(fù)膜型背膜企業(yè)缺乏核心技術(shù)，且生產(chǎn)成本居高不下。
中來光伏走了一條創(chuàng)新之路，通過自主研發(fā)開發(fā)出涂覆型背膜。目前，中來光伏主營業(yè)務(wù)為太陽能電池背膜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為涂覆型背膜(中等表面能四氟型太陽電池背膜)。經(jīng)國家相關(guān)部門鑒定，確認(rèn)該產(chǎn)品在粘接性、耐候性、阻隔性、電氣絕緣性等方面均達(dá)到了國際先進(jìn)水平，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)中來光伏太陽能電池背膜的產(chǎn)量和銷量年復(fù)合增長率分別達(dá)105.18%和109.60%。盡管如此，涂覆型背膜的全球市場占有率僅為6%至7%，較之復(fù)膜型背膜，數(shù)量級品牌認(rèn)可度均明顯弱勢。
招股書顯示，中來光伏共擁有已獲授權(quán)的專利30項(xiàng)，其中，發(fā)明專利8項(xiàng)，實(shí)用新型專利22項(xiàng)。同時(shí)，該公司也是國內(nèi)首家同時(shí)通過德國、美國和日本相關(guān)機(jī)構(gòu)太陽能背膜認(rèn)證的企業(yè)。
中來光伏的的上市之路始于2011年初——距其成立僅3年時(shí)間。其發(fā)展之快，由此亦可見一斑。
中來光伏在業(yè)績保持快速增長的同時(shí)，應(yīng)收賬款也一路飆升。2012年度，中來光伏的應(yīng)收賬款由2011年的2958萬元增加到9169萬元，增加210%;2013年應(yīng)收賬款增加不大，但應(yīng)收票據(jù)由2012年的895萬元增加至8069萬元。
對此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，中來光伏80%左右的業(yè)務(wù)來自前5大客戶，而他們都是光伏“巨頭”，某種程度上只能忍受延期付款。顯然，作為在整個(gè)太陽能電池組件總成本中占比較小的配套廠商(背膜產(chǎn)品占整個(gè)太陽能電池組件的成本只有3%〜5%)，中來光伏在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位并非高高在上。
報(bào)告期內(nèi)中來光伏前五名客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入總額的比重分別是84.20%、82.26%和77.34%。其中，中來光伏對韓華新能源的銷售收入占當(dāng)期營收總額的比重分別為41.66%、48.86%和33.98%。值得一提的是，受行業(yè)經(jīng)營環(huán)境不利變化的影響，韓華新能源2012年度、2013年度出現(xiàn)較大虧損，其凈利潤分別為-15.63億元和-8.74億元。中來光伏方面坦承，如果其主要客戶經(jīng)營等發(fā)生不良變化或合作關(guān)系生變，將對“公司經(jīng)營業(yè)績帶來較大影響”。
采購方面，中來光伏的主要供應(yīng)商有東材科技(601208,股吧)、南洋科技(002389,股吧)、杜邦鴻基、佛山多能、裕興科技等公司。2011年至2013年，中來光伏對前五名供應(yīng)商的采購金額占當(dāng)期采購總額的比重分別為83.55%、75.25%和73.64%，供應(yīng)商集中度較高。供應(yīng)商集中度較高容易引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)，如果中來光伏主要供應(yīng)商無法繼續(xù)為公司供貨，公司在短期內(nèi)可能無法及時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)，影響公司的正常經(jīng)營。
另外，報(bào)告期內(nèi)中來光伏太陽能電池背膜產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為42.37元/平方米、31.80元/平方米和23.33元/平方米。雖然期間原材料價(jià)格也有大幅下降，中來光伏成品率不斷提高，但其主營業(yè)務(wù)毛利率還是由2011年的52.65%下滑至2013年的47.88%。近年來光伏產(chǎn)品價(jià)格不斷下降，如果供應(yīng)商無法配合公司調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格導(dǎo)致公司利潤下滑，都將給公司的經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。
如若本次IPO成功過關(guān)，“非主流”的中來光伏如何應(yīng)對歐美澳聯(lián)手“雙反”帶來的行業(yè)波動風(fēng)險(xiǎn)?亞洲市場能否成為光伏行業(yè)真正的、可持續(xù)的“新引擎”?中來光伏于2012年以自有資金部分開建的募投項(xiàng)目前景又如何?《融資中國》將繼續(xù)予以關(guān)注。
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