2009年下半年，國(guó)家宏觀調(diào)控政策的作用將逐漸顯現(xiàn)，但部分產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題依然突出、出口市場(chǎng)仍不容樂(lè)觀，國(guó)際原油價(jià)格的小幅攀升也不利于化工企業(yè)盈利水平的恢復(fù)。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整尚未結(jié)束的背景下，最大的可能性是，企業(yè)為了維護(hù)其市場(chǎng)份額，被迫維持現(xiàn)有的低毛利率水平，從而使得整個(gè)化工行業(yè)在低位保持弱平衡狀態(tài)。

　　進(jìn)入2009年以來(lái)，全行業(yè)的出口形勢(shì)并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，部分產(chǎn)品的貿(mào)易逆差還在擴(kuò)大，全行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速依然較快，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然較為突出。以下五個(gè)方面是影響石油和化工行業(yè)走勢(shì)的關(guān)鍵因素：宏觀經(jīng)濟(jì)、固定資產(chǎn)投資增速、國(guó)際貿(mào)易環(huán)境、國(guó)際原油價(jià)格以及產(chǎn)業(yè)自身的運(yùn)行規(guī)律。

　　（一）宏觀經(jīng)濟(jì)

　　化工產(chǎn)品與人類(lèi)的衣、食、住、行密不可分，其下游終端產(chǎn)業(yè)涉及房地產(chǎn)、汽車(chē)、造紙、服裝紡織、家電等領(lǐng)域，正因?yàn)槿绱�，宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)也將帶來(lái)石油和化工行業(yè)的周期性波動(dòng)。其中，化學(xué)原料及化學(xué)制品業(yè)與GDP的相關(guān)性最大，并且其波動(dòng)幅度更加劇烈，這主要是由化工產(chǎn)品價(jià)格易于暴漲暴跌所導(dǎo)致的。

　　受世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，我國(guó)GDP增速在經(jīng)歷了2007年上半年的快速攀升后，逐季下滑；2009年第一季度，我國(guó)的GDP增速已經(jīng)下降至6.1%，達(dá)到2002年以來(lái)的最低點(diǎn)，石油和化工行業(yè)利潤(rùn)增速隨之快速下調(diào)。

　　展望未來(lái)，在國(guó)家刺激內(nèi)需政策的帶動(dòng)下，宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖已成為大勢(shì)所趨，我們認(rèn)為房地產(chǎn)、汽車(chē)等消費(fèi)板塊將率先回暖，這將有利于帶動(dòng)相關(guān)化工產(chǎn)品價(jià)格的回升。

　　（二）固定資產(chǎn)投資增速

　　近年，我國(guó)石油和化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速一直較快，而我國(guó)部分行業(yè)又都存在著產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，如純堿、氯堿、無(wú)機(jī)鹽、甲醇、苯胺等化工產(chǎn)品。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)，產(chǎn)能過(guò)剩與固定資產(chǎn)投資增速較快的矛盾并不突出；而隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化、需求大幅下滑，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題凸顯。

　　2009年一季度，我國(guó)石油和化工全行業(yè)實(shí)際完成固定資產(chǎn)投資金額1354億元，同比增長(zhǎng)22.5%，增速較上年同期回落約11個(gè)百分點(diǎn)，盡管如此，行業(yè)總體固定資產(chǎn)投資增速依然較快。其中，化學(xué)原料及制品業(yè)完成實(shí)際投資金額874.85億元，同比增長(zhǎng)41.9%，較2008年全年提升了7.2個(gè)百分點(diǎn)，可謂高速增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析看，其中的農(nóng)藥、專(zhuān)業(yè)化學(xué)品、肥料、涂料等子行業(yè)的投資增長(zhǎng)較快，同比增速分別為109%、71%、55%和50%，較2008年大幅提升，這體現(xiàn)了投資者在經(jīng)濟(jì)周期下行的背景下，對(duì)防御性較強(qiáng)化工子行業(yè)的青睞，然而除專(zhuān)用化學(xué)品外，其余三個(gè)子行業(yè)都已存在產(chǎn)能過(guò)剩的狀況，產(chǎn)能的大規(guī)模擴(kuò)張并不利于這些行業(yè)的發(fā)展。

　　由于化工行業(yè)項(xiàng)目建設(shè)期大致為1.5～2年，2009年下半年一些化工產(chǎn)品依然將迎來(lái)投產(chǎn)高峰期，產(chǎn)能釋放壓力較大，競(jìng)爭(zhēng)將日趨激烈。

　　（三）國(guó)際貿(mào)易環(huán)境

　　我國(guó)部分化工產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩，出口是緩解產(chǎn)能壓力的主要途徑，無(wú)機(jī)鹽、染料、農(nóng)藥、輪胎、膠鞋和橡膠制品等行業(yè)的出口依存度較高。良好的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境對(duì)這些企業(yè)的生存至關(guān)重要。

　　2008年下半年以來(lái)，隨著國(guó)際金融危機(jī)的蔓延，國(guó)外需求逐漸萎縮，產(chǎn)品出口也受到了較大的負(fù)面沖擊。2009年行業(yè)出口情況依然不樂(lè)觀，前5個(gè)月，出口交貨值同比下降22.8%，其中，基礎(chǔ)化工原料下降32%；化肥下降37.8%；農(nóng)藥下降32.4%；涂料、顏料行業(yè)下降42.4%；橡膠制品下降14.2%。

　　由于經(jīng)濟(jì)低迷，許多國(guó)家貿(mào)易保護(hù)政策頻出，這也對(duì)我國(guó)石油和化工產(chǎn)品出口產(chǎn)生影響。

　　目前，消費(fèi)者信心指數(shù)提升、制造業(yè)PMI指數(shù)反彈、房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)比復(fù)蘇、銀行間信貸有所改善等種種跡象都反映出發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，但值得注意的是，其存貨銷(xiāo)售比依然處于歷史高位，去庫(kù)存化之路仍然漫長(zhǎng)，因此，我們判斷，2009年下半年，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)并不會(huì)出現(xiàn)大幅回升的態(tài)勢(shì)，外需不振，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)措施不會(huì)輕易減少，這些依然將對(duì)我國(guó)化工產(chǎn)品出口產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　（四）國(guó)際原油價(jià)格

　　原油一方面可以作為化工產(chǎn)品的原料，另一方面還可以間接地為化工產(chǎn)品的生產(chǎn)或運(yùn)輸提供動(dòng)力。因此，原油價(jià)格與化工產(chǎn)品成本密切相關(guān)，過(guò)高或過(guò)低都不利于化工企業(yè)的盈利。我們認(rèn)為，美元走勢(shì)、供需及投機(jī)是影響國(guó)際原油價(jià)格的三大重要因素，其中，美元走勢(shì)是決定油價(jià)的主要因素。然而，從現(xiàn)階段來(lái)看供需狀況是國(guó)際油價(jià)的主要支撐力量，國(guó)際原油市場(chǎng)一直存在著OPEC供應(yīng)方與以美國(guó)為主等原油需求方的博弈，在2002～2007年本輪石化周期景氣度快速提升的期間，對(duì)原油需求的快速增加也支撐國(guó)際原油價(jià)格一路走高，而全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，全球原油需求受到了顯著的負(fù)面影響，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格一路下跌。當(dāng)然，在國(guó)際原油的交易市場(chǎng)中，從來(lái)就不乏助漲助跌的投機(jī)商，隨著原油價(jià)格的暴跌，投機(jī)商看空未來(lái)原油需求，抽出資金，大量拋售，更是助推了原油價(jià)格的進(jìn)一步下跌。

　　從未來(lái)美元走勢(shì)看，短期內(nèi)，受周邊國(guó)家降息空間下降，全球經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)等因素影響，美元仍有進(jìn)一步走弱的可能，然而，從中期來(lái)看，正如美國(guó)政府自己所說(shuō)，強(qiáng)勢(shì)美元應(yīng)能符合美國(guó)的根本利益，因?yàn)槊涝獜?qiáng)則大宗商品價(jià)格低，這有利于帶動(dòng)占美國(guó)GDP約70%的消費(fèi)回升，從而促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。我們判斷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)將在一定的區(qū)間內(nèi)震蕩，總體小幅走軟的可能性較大，這將推動(dòng)下半年國(guó)際油價(jià)的小幅攀升。

　　世界銀行預(yù)測(cè)，2009年世界經(jīng)濟(jì)將下滑1.7%，是自第二次世界大戰(zhàn)以來(lái)的首次“負(fù)增長(zhǎng)”；與此同時(shí)，國(guó)際貨幣基金組織也認(rèn)為全球金融危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大衰退，預(yù)計(jì)2009年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為-1.3%。需求疲軟使得油價(jià)上漲乏力，此外原油供應(yīng)仍存在不確定性，OPEC自去年9月兩次約定減產(chǎn)，盡管在原油價(jià)格上漲的推動(dòng)下該組織5月份產(chǎn)量有所增加，但是若原油價(jià)格并未持續(xù)上漲，供應(yīng)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)或?qū)㈦y以維持。從供需因素的博弈結(jié)果看，長(zhǎng)期油價(jià)上漲成為必然，但短期內(nèi)，在世界經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)的背景下，油價(jià)的上漲空間有限。

　　綜合以上分析，我們判斷，2009年下半年，國(guó)際原油價(jià)格應(yīng)較上半年小幅攀升，但上漲幅度有限，市場(chǎng)最終將尋求到一個(gè)相對(duì)低位的平衡點(diǎn)，但如果“通脹”預(yù)期加劇，油價(jià)極有可能再次被投機(jī)商推至高位。預(yù)計(jì)2009年全年WTI國(guó)際原油均價(jià)將維持在50～80美元/桶。

　　（五）產(chǎn)業(yè)自身周期

　　按萊森特化學(xué)系統(tǒng)公司的測(cè)算，石油和化工行業(yè)大約每隔8年左右出現(xiàn)一次利潤(rùn)率的周期性變化。2002年6月份，我國(guó)化工行業(yè)的利潤(rùn)總額增速曲線向上穿越收入增速曲線，開(kāi)始了我國(guó)此輪化工景氣周期，依照“8年為一周期”的邏輯推理，我國(guó)化工行業(yè)下一輪景氣周期將出現(xiàn)在2010年下半年左右，而景氣度高點(diǎn)則將出現(xiàn)在2014～2015年左右。因此，2009年下半年，我國(guó)化工行業(yè)依然將處于景氣度低位。