像宇宙從未停止擴張一樣，埃克森也在無邊無際地擴張。去年450億美元的利潤是世界有史以來上市公司最高創記錄的利潤。盡管今年油價下跌會吞噬利潤，但這對擁有無數現金和股票的埃克森卻是收購對手的上佳時機。

　　的確現在很難想象公司從最高位置上垮下來的一幕，即使在嚴重衰退情形中。在標普500指數下跌38%的大環境下，公司股價只下跌15%，而競爭對手跌去22%。

　　盡管公司現在看起來似乎仍無可匹敵，但已有令人吃驚的軟肋。行業分析師、咨詢顧問和公司員工們都提出了問題，令人對公司戰略和增長前景產生疑慮。最直接的是，公司石油總儲備在萎縮，正更多地依賴低價值的天然氣以補充儲備。更糟的是，公司獲得許多增量天然氣僅來自卡塔爾一個國家，且雙方簽訂的合同條款隨時會出現變更。

　　公司對風險的厭惡雖值得稱道，但又造成它從許多利潤豐厚的勘探項目上過早地撤出。公司外顯的傲慢自大反映在它對環保新形式能源的排斥態度，以及公司與外國政府間的緊張關系，公司為此付出代價。公司似乎對其經營泰然自若，其商業模式的主要兩個特征是狂妄自大地自信，以及不顧市場環境而執著堅持原計劃。

　　所有石油巨頭都面臨著規模龐大的難題，埃克森問題更甚。公司的龐大規模為繼續增長帶來困難。自1999年并購了美孚后，埃克森的石油和天然氣總儲備幾乎無變化，而產量在下降。收購其他公司可能會增加現金流，但卻改變不了公司無法靠內在增長的實質。公司在2001年宣布，在2005年前將日產量從425萬桶提升至500萬桶。但事實是產量連年下跌，從2006年的423萬桶，到2007年的418萬桶。公司不得不將產量目標推遲至2010年。日產量去年年底前進一步跌至392萬桶。公司不僅日產量減少，而且也面臨著替代石油能源的困難。

　　據各路分析師從另一個重要角度看，埃克森價值實際在萎縮。公司自從2004年起就已用天然氣替換超過80%的約15億桶石油的年銷售量，而天然氣在美國的價格不到石油價格的一半。若以天然氣來補償720億桶的公司原油總儲備，那么公司價值隨之下降。此外公司的天然氣來源幾乎命懸卡塔爾一國，因此風險大增。最具說服力的例證是，英國BP公司在俄境內開采天然氣時與俄政府出現爭執，并最終放棄。

　　總儲備減少、日產量和油價下降這些因素都似乎會讓埃克森重啟大規模收購的念頭。公司CEO去年10月就此曾暗示過。但業內人士認為，大型收購會讓公司變得更大，但規模更大并不意味著經營更優。企業應經營更優，占據它應得的市場份額才更有價值意義。