在地緣政治因素弱化以及QE3預(yù)期不強(qiáng)的情況下，原油市場(chǎng)已從此前的多空力量均衡，轉(zhuǎn)變成利空因素占據(jù)主導(dǎo)的局面，后期國(guó)際油價(jià)料難改變易跌難漲的走勢(shì)。

美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存

上周六在伊斯坦布爾舉行的新一輪伊朗核問(wèn)題談判雖未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但稍許緩和了中東地區(qū)的緊張局勢(shì)。因?yàn)榈鼐壵�治因素帶�?lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不斷縮水，本周一倫敦Brent原油期價(jià)大幅走低了2.33%，創(chuàng)兩個(gè)月來(lái)新低。隨著QE3預(yù)期減弱以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)降低，前期支撐油價(jià)的利多影響因素逐漸消失，而歐債危機(jī)重燃、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速減緩以及原油供需面扭轉(zhuǎn)將使后期油價(jià)呈現(xiàn)易跌難漲的格局。

歐債風(fēng)險(xiǎn)再起，油價(jià)承壓明顯

平靜一時(shí)的歐債問(wèn)題再度燃起風(fēng)波，西班牙和意大利國(guó)債收益率大幅攀升，令市場(chǎng)恐慌情緒隨之驟增。由于本輪西班牙和意大利實(shí)際售出的債券額未能達(dá)到既定目標(biāo)，市場(chǎng)擔(dān)憂兩國(guó)政府可能因資金不足而步希臘后塵尋求國(guó)際援助。據(jù)統(tǒng)計(jì)，本年度西班牙到期債務(wù)將達(dá)到1479億歐元，而意大利全年到期債務(wù)更是高達(dá)3371億歐元，位居歐元區(qū)債務(wù)國(guó)榜首。沉重的債務(wù)量不僅令兩國(guó)大幅削減財(cái)政赤字，而且較高的國(guó)債收益率亦使兩國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)。商品市場(chǎng)的做多熱情被不斷蠶食，避險(xiǎn)情緒的顯現(xiàn)令油價(jià)承壓。

原油消費(fèi)陷入困境

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)對(duì)大宗商品價(jià)格支撐起到舉足輕重的作用，正是因?yàn)楦咴鲩L(zhǎng)反映了高需求，在利多效應(yīng)的刺激下，市場(chǎng)做多熱情倍增。盡管在今年兩會(huì)上政府調(diào)低了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速水平，但上周五公布的中國(guó)一季度GDP增速還是出乎市場(chǎng)意料。一般經(jīng)濟(jì)增速下滑過(guò)快將引發(fā)需求預(yù)期驟減，這在心理層面和實(shí)際需求上都會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生較大沖擊。

從歷史數(shù)據(jù)上看，2010年我國(guó)GDP增速在10.3%，原油進(jìn)口增速在17.5%，而2011年國(guó)內(nèi)GDP增速放緩至9.2%，原油進(jìn)口增速則驟降至6.0%，即國(guó)內(nèi)GDP每下降一個(gè)百分點(diǎn)，原油進(jìn)口增速將減緩10.5%。如果按照今年GDP7.5%的增速預(yù)期測(cè)算，我國(guó)今年原油進(jìn)口量將同比萎縮11.85%。在歐洲經(jīng)濟(jì)衰退、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不佳的情況下，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，需求減弱，原油消費(fèi)勢(shì)必陷入困境。

二季度油價(jià)考驗(yàn)新低

為達(dá)成降低油價(jià)的目標(biāo)，上周五沙特表示，計(jì)劃在4月把原油產(chǎn)出提高至1000萬(wàn)桶/天。在沙特增產(chǎn)的情況下，英國(guó)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)OilMovements預(yù)計(jì)，截至4月28日的四周內(nèi)，石油輸出國(guó)組織日均石油出口量料將增加120萬(wàn)桶，至2432萬(wàn)桶。不過(guò)受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢拖累，國(guó)際能源署預(yù)計(jì)二季度原油消費(fèi)水平將觸及日均8660萬(wàn)桶的低點(diǎn)，明顯低于往年值。

面對(duì)供需失衡加劇，近一個(gè)月來(lái)美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)攀升。截至4月6日，美國(guó)原油庫(kù)存再度增加279萬(wàn)桶，使三周庫(kù)存累計(jì)增幅達(dá)到1890萬(wàn)桶，創(chuàng)下2009年1月以來(lái)最大三周庫(kù)存升幅，庫(kù)存總量飆升至3.652億桶，更是直逼過(guò)去5年同期最高紀(jì)錄。在夏季汽油消費(fèi)高峰到來(lái)之前，預(yù)計(jì)美國(guó)原油庫(kù)存仍將小幅走高。總體而言，二季度全球原油市場(chǎng)仍將延續(xù)供應(yīng)增加而需求疲弱的現(xiàn)狀，在供需失衡的情況下，油價(jià)無(wú)疑面臨新低考驗(yàn)。

綜上所述，進(jìn)入二季度以后，國(guó)際油價(jià)面臨歐債問(wèn)題重啟、中國(guó)需求減弱以及原油供需失衡這三大利空因素的沖擊。在地緣政治因素弱化以及QE3預(yù)期不強(qiáng)的情況下，原油市場(chǎng)已從此前的多空力量均衡，轉(zhuǎn)變成利空因素占據(jù)主導(dǎo)的局面，后期國(guó)際油價(jià)料難改變易跌難漲的走勢(shì)。