――訪摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬頓

□本報(bào)記者 黃繼匯

摩根大通大宗商品研究及策略部全球主管科林?芬頓(Colin P. Fenton)日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，國際油價(jià)在5月突然暴跌，最重要的原因是日本在3月發(fā)生了非常嚴(yán)重的地震災(zāi)害。作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體，日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)明顯萎縮，是大宗商品價(jià)格近期下挫的主要原因之一。

不過，他認(rèn)為，決定油價(jià)最重要的因素是，在經(jīng)歷了幾十年的投資不足后，供給水平相對(duì)較低，因此長期看油價(jià)將繼續(xù)走高。

日本地震傷及大宗商品價(jià)格

中國證券報(bào)：5月以來，全球大宗商品價(jià)格大幅下挫，造成這種情況的原因是什么？

芬頓：以油價(jià)為代表的大宗商品價(jià)格5月突然暴跌，最主要的原因就是世界第三大工業(yè)經(jīng)濟(jì)體日本3月爆發(fā)大地震。當(dāng)日本發(fā)生地震后，日本和中國首先受到了影響，這就可以解釋為什么兩國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在4月份呈現(xiàn)出疲軟的跡象。

油輪從一個(gè)碼頭駛向另一個(gè)碼頭最多需要40天時(shí)間。如果從原油拋售的時(shí)間分析，3月10日一艘船離開了世界上的某個(gè)碼頭，當(dāng)時(shí)的市場需求極其旺盛，40天后在4月末、5月初到達(dá)目的地的時(shí)候，此時(shí)的市場需求已經(jīng)疲軟。

另外，一個(gè)令人驚訝的方面是期貨合約在5月1日進(jìn)入實(shí)物交付時(shí)期。有些期貨合約在5月的第一個(gè)星期開始到期。所以說，當(dāng)油輪抵達(dá)目的地卸貨后，當(dāng)時(shí)的世界需求已經(jīng)大不如前了。

中國證券報(bào)：那么，你怎么看中東北非局勢(shì)對(duì)國際油價(jià)的影響？

芬頓：我認(rèn)為投資者可能已經(jīng)厭倦了這類消息。作為歐佩克石油成員國的利比亞，動(dòng)亂每天造成的石油出口損失在130萬桶，這必將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。

無論出于何種原因，中東北非局勢(shì)動(dòng)蕩進(jìn)一步擴(kuò)散將造成一些困難。在該地區(qū)的其他國家也是產(chǎn)油大國。因此可以確信，如果另外一個(gè)國家出現(xiàn)動(dòng)蕩，必然將會(huì)加劇價(jià)格波動(dòng)，將對(duì)石油消費(fèi)國造成壓力。

但應(yīng)該記住，日本并不是一個(gè)產(chǎn)油國，而是一個(gè)煉油國，該國擁有每天超過400萬桶的煉油能力。每天400萬桶的煉油能力相對(duì)于全球的每天8900萬桶是全球石油供給中一個(gè)相當(dāng)大的比重。未來隨著日本經(jīng)濟(jì)逐漸從地震中恢復(fù)，400萬桶的煉油能力也將陸續(xù)得到恢復(fù)。

油價(jià)可能繼續(xù)走高

中國證券報(bào)：你怎么看美元走勢(shì)對(duì)于大宗商品價(jià)格的影響？

芬頓：我們要牢記，大宗商品的供需在某種程度上并不局限于定價(jià)的貨幣類型。我們?cè)诖笪餮蟮讓ふ沂�油，不論是巴西公司、中國公司或美國公司，石油蘊(yùn)藏在大洋底部，獲取石油的代價(jià)非常高昂。所以貨幣并非大宗商品價(jià)格的決定因素。

我們的確看到，當(dāng)美元疲軟時(shí)，可能會(huì)讓市場覺得價(jià)格上漲了。但是如果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，即使在美元非常堅(jiān)挺的情況下，大宗商品的價(jià)格也會(huì)非常堅(jiān)挺。任何特定變量的解釋力也是變化的。有些時(shí)候需求較為強(qiáng)勁，有些時(shí)候供應(yīng)較為強(qiáng)勁，還包括庫存、利率及成千上萬的可能變量。

在我看來，目前最重要的因素是，在經(jīng)歷了幾十年的投資不足后，供給水平相對(duì)較低，為了滿足全球的石油需求，有必要提高獲得石油的支出，因此我們看到油價(jià)從每桶80美元，漲到100美元再到120美元，而且價(jià)格將繼續(xù)升高。

除了供需因素，在我看來，貨幣的影響要更小而且并非很重要。有人認(rèn)為過度寬松的貨幣政策造成了大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。這種說法在某種程度上可能是對(duì)的，因?yàn)橥�脹正是�?shí)施零利率的后果。但是我們?cè)跀?shù)據(jù)分析中并沒有看到價(jià)格與基本面出現(xiàn)不一致，因此我的看法是，通脹對(duì)需求形成支撐，需求幫助價(jià)格的形成，而非價(jià)格已經(jīng)偏離了正常水平。