被譽(yù)為是打響央企“混改”第一槍的中國(guó)石化混合所有制改革終于在14日晚間塵埃落定。央企“混改”邁出了第一步，這是值得肯定的事情，這也是中國(guó)石化“混改”的意義所在。
被譽(yù)為是打響央企“混改”第一槍的中國(guó)石化混合所有制改革終于在14日晚間塵埃落定。央企“混改”邁出了第一步，這是值得肯定的事情，這也是中國(guó)石化“混改”的意義所在。在中國(guó)石化引進(jìn)的25家投資者當(dāng)中，既有大潤(rùn)發(fā)、復(fù)星、新奧能源、騰訊、海爾、匯源等9家產(chǎn)業(yè)大腕，也包括了嘉實(shí)基金、工銀瑞信、華夏基金等公募巨頭，以及中國(guó)人壽和生命人壽等 4家險(xiǎn)企，這使得中國(guó)石化的“混改”確實(shí)突出了一個(gè)“混”字。
不過，雖然在“混改”方案出臺(tái)消息的刺激下，當(dāng)天中石化A股以5.73元的股價(jià)跳空1.6%的漲幅高開，但股價(jià)最終震蕩走低，全天下跌0.04元，雖然股票跌幅只有0.71%，但全天卻收出了實(shí)體為0.13元的中陰線。至于香港市場(chǎng)，當(dāng)天中國(guó)石化H股更是出現(xiàn)暴跌，最終報(bào)收于7.25港元，跌幅達(dá)6.76%。很顯然，中國(guó)石化的“混改”方案并沒有贏得市場(chǎng)的掌聲，相反，市場(chǎng)選擇了用腳投票的做法。
為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況?當(dāng)然這其中不排除因利好出貨的因素。如中國(guó)石化H股，股價(jià)從今年2月初的5.8港元之下，一路震蕩上升到近期的最高價(jià)8.23港元，累計(jì)漲幅達(dá)到了40%以上。而中石化A股最近2個(gè)月來的漲幅也接近20%，因此，有關(guān)投資者借利好出貨也是正常的一種操作手法。
當(dāng)然，“見利好出貨”只是一種可能性，或者說只是其中一個(gè)方面的原因，更大可能及更重要的原因則是，中國(guó)石化的“混改”方案本身就存在很大的缺陷。相對(duì)于整個(gè)央企的混合制改革來說，中石化“混改”是“摸石頭過河”，存在這樣與那樣一些問題總是難免。而實(shí)際上，中石化的“混改”方案也確實(shí)存在著很多不足。
此次“混改”方案，中國(guó)石化只是從銷售公司入手，這在一定程度上有避重就輕的嫌疑。雖然銷售公司進(jìn)行“混改”相當(dāng)有必要，但中石化的上游業(yè)務(wù)更需要拿出來進(jìn)行“混改”。畢竟從石油銷售環(huán)節(jié)來說，“三桶油”的壟斷格局正在逐步打破，民營(yíng)資本正逐步進(jìn)入這個(gè)環(huán)節(jié)。反倒是上游環(huán)節(jié)依然牢不可破。因此，要打破這一局面，讓其他資本能分一杯羹，中國(guó)石化的上游業(yè)務(wù)更需要進(jìn)行“混改”。而且在上游業(yè)務(wù)決定了下游業(yè)務(wù)的情況下，上游業(yè)務(wù)不“混改”，這樣的“混改”意義較為有限。
不僅如此，即便是從中石化銷售有限公司的“混改”來說，大股東仍然牢牢占據(jù)著絕對(duì)控股地位。“混改”完成后，中石化仍將持有銷售公司70.01%的股權(quán)，“一股獨(dú)大”顯而易見。在這種股權(quán)結(jié)構(gòu)下，其他“混改”進(jìn)入的投資者無非是友情參與，基本上可視為是財(cái)務(wù)投資。
中國(guó)石化“混改”中最大的兩個(gè)亮點(diǎn)：一是引入職業(yè)經(jīng)理人制度;二是設(shè)立新的董事會(huì)，其中中石化派出4名，投資者派出3名，職工董事1名，獨(dú)立董事3名。不過，在中石化“一股獨(dú)大”的背景下，在這樣的董事會(huì)組成里，最終擁有最大話語權(quán)的仍然還是中石化方面，其他董事更多只是做個(gè)陪襯而已。
而且尤其重要的一點(diǎn)是，中石化的“混改”最終演變成了一種“股改”，需要由證券市場(chǎng)來買單。中石化的“混改”有著明確的上市要求。不久前，中石化集團(tuán)董事長(zhǎng)傅成玉在達(dá)沃斯論壇上接受采訪時(shí)就公開表示，銷售公司董事會(huì)成立后就會(huì)研究和計(jì)劃上市事宜。而中國(guó)石化的“混改”方案也露出端倪， “混改”方案要求投資者在銷售公司上市完成后1年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所持股份。如此一來，25位投資者到底是奔著“混改”而來，還是奔著“股改”而來就很難預(yù)知。而從資本市場(chǎng)的角度來看，這種奔著上市而來的“混改”，與PE以及一些戰(zhàn)略投資者入股那些擬上市公司沒有什么不同，無非只是多披了一件“混改”的外衣罷了。
也就是說，25位投資者以“混改”之名入股了一家將要上市的公司。最大的受益者無疑將是這25位投資者本身，二級(jí)市場(chǎng)的投資者只能望塵莫。
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