我們已進入了原油消費的旺季。在需求上升帶動下,原油價格呈現強勢,并已較今年低位回升6.6%,而于6月至今亦已累積4.1%的升幅。油價上升將使市場的重新注意中海油(00883.HK)及中石油(00857.HK),兩者股價在經歷6月的市場拋售后剛剛開始回復。
美國原油數據顯示需求強勁6-8月為原油需求的傳統旺季,這主要是由于煉油廠一般會于此期間增加產能,以會為天駕駛季節作預備。美國能源部過去三個星期的原油數據展現出過去5年以來最強的原油需求。煉油產能利用率以升至92.2%的一年新高,美國煉油廠的每日處理量達到1,600萬桶,創5年以來的新高。美國原油庫存已從今年5月的高位回落,在煉油產品、特別是汽油需求持續增長下,預期庫存水平將進一步回落。
中國原油進口回暖雖然中國原油進口量較去年同期仍平均低約2%,我們注意到進口量已連續三個月回升。自從2010年以后,8-9月的進口量一般均較為強勁,這將為4Q13的原油價格帶來支持。
潛在催化劑于三季度,市場對各種有機會增加原油風險溢價的事件之反應較為緩和。潛在催化劑包括埃及和西利亞等中東國家的政治局勢進一步惡化,而倘墨西哥灣出現惡劣天氣,并導致海上原油產量下跌,也有機會增加原油的風險溢價。
上游企業正強力反彈香港上市的原油企業在經歷6月的拋售后正強力反彈。三大國內油企的股價于過去5個交易日已回升5%,而恒生指數期內僅升1.7%。當中,中石油更已較6月低位反彈14%。中海油及中石化走勢則較為落后,僅反別回升7%及5%。然而,三間企業的估值仍處于各自歷史估值的低端。我們仍然最看好中海油(00883.HK),主要是因集團將最受惠于原油價格上升,其次則為中石油(00857.HK)。我們維持中石化(00386.HK)的中性評級,主要是考慮到集團有機會下調全年預測。
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