長期受益國家海工戰(zhàn)略

　　國家戰(zhàn)略推動海洋工程發(fā)展。母公司中海油是國內(nèi)最主要的海洋工程設(shè)備的采購商，我們按照中海油的規(guī)劃可推出2011年后國內(nèi)海洋工程設(shè)備市場的容量每年超過250億元。同時，國內(nèi)海洋油氣開發(fā)處于由淺水向深水的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換期，南海大型深水天然氣項目荔灣3-1項目是公司第一個真正意義上的深水項目。該項目的啟動標志著公司海工項目進入快速發(fā)展通道。作為國家發(fā)展海洋工程戰(zhàn)略的直接和主要受益者，公司海洋工程業(yè)務(wù)未來有望快速成長。預(yù)計2011年后公司海工業(yè)務(wù)每年的收入增長將超過30%，未來1-2年內(nèi)以南海為主的深海業(yè)務(wù)收入將超過以渤海為主的淺海業(yè)務(wù)。

　　海外業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)的另一增長極。公司加速海外布局，重點關(guān)注中東、澳大利亞和巴西等相對活躍市場，簽訂了雪佛龍Gorgon 項目液化天然氣工廠工藝模塊建造合同等多項海外訂單，2010年上半年新簽海外訂單15.2 億元，另外還有部分訂單已達成合作意向。雖然國際市場開發(fā)成果不能全部立即轉(zhuǎn)化為當期收入，但為未來緩解單一市場風險、保證業(yè)績穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展提供支撐。此外，公司與休斯頓專家成立科泰有限公司，共同開展國際深海業(yè)務(wù)，盡快建立起深水浮式平臺EPCI的系統(tǒng)工程能力。預(yù)計2010年海外業(yè)務(wù)有望同比增長20%，2011年后年增長率將超過30%。

　　盈利預(yù)測與評級

　　我們判斷公司2010年業(yè)績處于低谷，2011年后業(yè)績步入上升通道，預(yù)計公司2010-2012年每股收益為0.18元、0.29元、0.48元。鑒于公司的未來成長性和盈利能力，結(jié)合可比公司的估值實際情況，按2011年35倍市盈率，公司合理股價為9.8元，給予“買入”評級。 (東海證券研究所 牛紀剛)