陳強(qiáng)博士(斯坦哈福智庫(kù))

　　投資銀行（Investment Bank）   是當(dāng)代金融業(yè)的高端，各國(guó)對(duì)它的定義五花八門(mén)（日本定義它為證劵公司，英國(guó)定義它為商人銀行，美國(guó)廣義稱華爾街金融機(jī)構(gòu)都是投資銀行，狹義通常是指至少經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)如承銷證劵或交易證劵的非銀行金融機(jī)構(gòu)），它有別于商業(yè)銀行因?yàn)樗�主要服�?wù)于資本市場(chǎng)，它有別于咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)因?yàn)樗鼩w類于金融服務(wù)業(yè)，它有別于一般的產(chǎn)業(yè)投資公司因?yàn)樗�往往不參于其投放�?xiàng)目日常經(jīng)營(yíng)而更注重其資產(chǎn)的增值行為。它本質(zhì)上是資本雄厚、智力密集和產(chǎn)業(yè)精通的“產(chǎn)業(yè)布局、金融做莊”的當(dāng)代經(jīng)濟(jì)魔術(shù)師。人們對(duì)1997-1998年幾乎席卷亞洲各國(guó)的金融風(fēng)暴記憶猶新，人們同時(shí)對(duì)各種財(cái)富榜100/500強(qiáng)的“資本投機(jī)與財(cái)富乘法增長(zhǎng)”的投行操作明星般的追逐，可謂愛(ài)恨交加。論就國(guó)際投資銀行在當(dāng)今世界范圍的金融、能源、糧食等（準(zhǔn)）危機(jī)狀態(tài)中的角色，一言而蔽之，有的是“財(cái)富制造者”，有的卻是“危機(jī)制造者”。

　　三十年來(lái)的中國(guó)和平崛起的成就舉世公認(rèn)，“五政和諧、五經(jīng)并舉”的中國(guó)模式贊聲四起。但深究起來(lái)，中國(guó)模式里最為薄弱或者不完善的部分之一就是投資銀行或者類似含義的證劵金融。與投資銀行的圣城美國(guó)華爾街的三百年發(fā)展歷史相比較，中國(guó)的三十年的大國(guó)金融實(shí)踐才剛剛開(kāi)始。本文以中國(guó)能源產(chǎn)業(yè)為例，探索中國(guó)能源投行、能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國(guó)家金融法規(guī)完善和社會(huì)大眾利益的五元體系結(jié)構(gòu)與互動(dòng)，闡明中國(guó)能源投行的任重而道遠(yuǎn)使命即“財(cái)富與和諧的制造者”。

　　虛擬經(jīng)濟(jì)的誘惑與挑戰(zhàn)

　　在世貿(mào)（WTO）后時(shí)代，經(jīng)濟(jì)全球化加劇了各國(guó)生存和發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)，各國(guó)按照世貿(mào)規(guī)則的金融、農(nóng)業(yè)、能源、優(yōu)惠貿(mào)易等國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈行業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)放迎來(lái)了“國(guó)際投行---金融產(chǎn)品---資本市場(chǎng)---虛擬經(jīng)濟(jì)”的新經(jīng)濟(jì)誘惑與挑戰(zhàn)，利弊參半。美國(guó)的次貸危機(jī)可謂第一波，導(dǎo)致全世界數(shù)十個(gè)國(guó)家數(shù)千億美元的損失，至今還在蔓延，美國(guó)有上百家銀行瀕于破產(chǎn)，波及各國(guó)經(jīng)濟(jì)的急速冷卻，專家預(yù)測(cè)其尚未探底；當(dāng)前的世界范圍能源和糧食價(jià)格飛漲或準(zhǔn)危機(jī)狀態(tài)可謂第二波，還屬于其早期階段，專家預(yù)測(cè)其規(guī)模和時(shí)限都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于源于美國(guó)的次貸危機(jī)。聯(lián)合國(guó)《2008年未來(lái)狀況》報(bào)告指出，全球未來(lái)十年趨向更動(dòng)蕩、暴力沖突更多，成因包括糧食與能源價(jià)格高漲、政府管治失敗、水資源短缺、氣候變化加劇、人均糧食與能源供給減少、沙漠化及人口遷移增加等；就經(jīng)濟(jì)而言，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘警告，次貸危機(jī)繼續(xù)蔓延、美國(guó)可能有更多銀行倒閉、經(jīng)濟(jì)衰退深度百年罕見(jiàn)；這與國(guó)際投行典范人物索羅斯預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)再次大蕭條的“有生之年最壞情況”，幾乎同出一轍。用我們開(kāi)篇觀察來(lái)說(shuō)，即能源黑洞效應(yīng)，拖世界經(jīng)濟(jì)步入冷卻深淵即冰川期的狀況。

　　就亞洲各國(guó)而言，已經(jīng)有多個(gè)國(guó)家的虛擬經(jīng)濟(jì)指數(shù)失調(diào)、新一輪金融風(fēng)暴危機(jī)四伏。中國(guó)政府的“一行三會(huì)”（中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)）道道金牌赦令，防范數(shù)以千億美元的境外熱錢(qián)和已入境投放外資急進(jìn)急出即沖擊中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)。不少國(guó)際投資銀行，看準(zhǔn)了中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力和商機(jī)，開(kāi)始了新一輪的產(chǎn)業(yè)布局，如“高盛養(yǎng)豬”等農(nóng)副產(chǎn)品和畜牧產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召?gòu)兼并、石油天然氣基礎(chǔ)上的煤炭和其它新能源的資源和產(chǎn)業(yè)收購(gòu)兼并、極力推銷境外證劵市場(chǎng)的各種證劵產(chǎn)品和新資源，合法利用中國(guó)和國(guó)際金融的接軌進(jìn)行資本和資產(chǎn)的挪移，即金融做莊，其風(fēng)險(xiǎn)包括產(chǎn)業(yè)畸形發(fā)展、行業(yè)資源壟斷與產(chǎn)品價(jià)格飛漲，泡沫財(cái)富震蕩縮水、企業(yè)倒閉經(jīng)濟(jì)衰退等。這些，對(duì)于中國(guó)的能源投行及其關(guān)聯(lián)互動(dòng)的能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國(guó)家能源金融法規(guī)完善等等，是巨大的挑戰(zhàn)。

　　中國(guó)能源投行的構(gòu)成

　　至目前為止，中國(guó)的能源投行主要由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的如下七類機(jī)構(gòu)所構(gòu)成：

　　1）信托公司，如中海信托，為中國(guó)海洋石油總公司投資控股，戰(zhàn)略愿景是“在信托規(guī)模、盈利能力和管理水平上具有領(lǐng)先地位的國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際知名的能源、交通行業(yè)專業(yè)信托公司”；又如外貿(mào)信托即中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司，是中國(guó)中化集團(tuán)公司金融業(yè)務(wù)板塊的骨干企業(yè)之一；又如新時(shí)代信托，立足于內(nèi)蒙地區(qū)豐富的資源，專注于能源產(chǎn)業(yè)投資信托基金。

　　2）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，如中石油集團(tuán)全資的中國(guó)石油財(cái)務(wù)公司；又如中石化集團(tuán)全資的中國(guó)石化財(cái)務(wù)公司；又如中海油集團(tuán)全資的中海石油財(cái)務(wù)公司；又如上市公司深圳能源集團(tuán)控股的深圳能源財(cái)務(wù)公司；又如浙江省能源集團(tuán)控股的浙江省能源財(cái)務(wù)公司。

　　3）金融租賃公司，如河北省金融租賃有限公司，專注于電力、通信、能源等行業(yè)；又如近年來(lái)成立和快速發(fā)展的招銀金融租賃公司，工銀金融租賃公司，民生金融租賃股份有限公司，建信金融租賃有限公司等。

　　4）證劵公司，如中信證劵，華泰證劵，招商證劵，中原證劵，華夏證劵，海通證劵，國(guó)信證劵等，大部分參與到能源或新能源產(chǎn)業(yè)上市培育和承銷交易其證劵。

　　5）國(guó)字頭投資公司，如國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司，中國(guó)國(guó)際金融有限公司，中國(guó)國(guó)際信托投資公司，中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司，中國(guó)電力投資公司等。

　　6）商業(yè)銀行的投資銀行部門(mén)，中國(guó)大多數(shù)商業(yè)銀行都有投資銀行業(yè)務(wù)，中國(guó)建設(shè)銀行和光大銀行等最為突出。

　　7）在中國(guó)登記經(jīng)營(yíng)的外國(guó)投資銀行，如高盛，摩根斯坦利，匯豐銀行，瑞士信貸第一波士頓銀行，德意志銀行，美林遠(yuǎn)東，花旗銀行，百富勤，JP摩根，瑞士投資銀行，大華銀行，星展銀行等等，大多數(shù)有能源投行業(yè)務(wù)。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)的能源投行，按狹義所定義的，接近五百家，按廣義理解的，超過(guò)千家。除此之外，有數(shù)百家能源行業(yè)的信息咨詢和投資服務(wù)網(wǎng)站和金融信息和咨詢服務(wù)網(wǎng)站、創(chuàng)業(yè)投資公司、民營(yíng)投資公司等也在開(kāi)展與合作屬于投資銀行的業(yè)務(wù)、并尋求戰(zhàn)略資方合作升級(jí)為有國(guó)家和省市批準(zhǔn)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。

　　中國(guó)能源金融的五元體系結(jié)構(gòu)與互動(dòng)

　　在本系列文章之二，我們按照能源金融的資本性質(zhì)和利益模式劃分能源金融為五個(gè)層面，下面探索若干層面上中國(guó)能源投行、能源產(chǎn)業(yè)、能源資本、國(guó)家金融法規(guī)完善和社會(huì)大眾利益的五元體系動(dòng)態(tài)組合。

　　（一）終端消費(fèi)市場(chǎng)金融

　　目前，中國(guó)的能源特別是石油的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是靠國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)維持“國(guó)際油價(jià)洼地“的狀態(tài)，這不僅增加政府財(cái)政負(fù)擔(dān)，而且對(duì)社會(huì)大眾利益來(lái)說(shuō)是不公平的，即應(yīng)該逐漸由終端使用者分擔(dān)。所以，籌備多年的燃油稅法律和執(zhí)行需要應(yīng)盡快啟動(dòng)。與此同時(shí)，符合更嚴(yán)格環(huán)保要求的車輛和油料的法律法規(guī)推行。

　　國(guó)內(nèi)的終端用戶市場(chǎng)無(wú)論是煤炭還是成品油，改革不到位的產(chǎn)業(yè)壟斷現(xiàn)象依然嚴(yán)重，民營(yíng)能源企業(yè)在油源、油價(jià)、煤炭供應(yīng)等沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)，大部分瀕于倒閉破產(chǎn)，所以，大量的國(guó)內(nèi)外資本沒(méi)有合適渠道或者會(huì)冒較大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)層面的市場(chǎng)。新成立的國(guó)家能源局應(yīng)該作為首要任務(wù)來(lái)實(shí)施反壟斷法，使能源資本與能源供應(yīng)鏈的正常投資回報(bào)途徑暢通。

　　中國(guó)的能源投行在此層面大有作為，包括

　�。�1）繼續(xù)為能源企業(yè)項(xiàng)目融資和結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)融資，注重在國(guó)內(nèi)及香港證劵市場(chǎng)上市，其市場(chǎng)總體需求穩(wěn)健增長(zhǎng)，資本回報(bào)一般大于其它行業(yè)。

　�。�2）石油產(chǎn)業(yè)基金專家崔新生提出過(guò)著名的“民企股權(quán)換油源計(jì)劃”方案，它的實(shí)施在目前情形有兩種變通措施，一是油源的多樣化，擴(kuò)展到煤基氫化石油、生物燃料和進(jìn)口重油加工提煉，按照目前市場(chǎng)很有競(jìng)爭(zhēng)力；

　　二是民企股權(quán)和資產(chǎn)不宜大量與外資做直接置換，更適宜采取產(chǎn)業(yè)基金和可轉(zhuǎn)股債劵等方式，而中國(guó)能源投行應(yīng)該搶先在項(xiàng)目、區(qū)域和產(chǎn)業(yè)上有協(xié)調(diào)的行動(dòng)，客觀上阻止一些居心不良的國(guó)際投行的惡意競(jìng)爭(zhēng)。融合上述兩種措施的“洲際成品油聯(lián)盟”和“氫化石油基金”目前方案已成型，歡迎合作。

　　（3）標(biāo)本兼治。國(guó)家針對(duì)中小企業(yè)融資貸款難的困境，最近推出民間資本通過(guò)浙江省等試點(diǎn)合法放貸、中小企業(yè)貸款銀行等金融措施，同樣的模式即區(qū)域甚至全國(guó)經(jīng)營(yíng)范圍的能源產(chǎn)業(yè)銀行或者信用社，以混合所有制方式即可包括國(guó)有資本、民營(yíng)資本和外資，將是中國(guó)能源投行的經(jīng)典業(yè)務(wù)。據(jù)了解，目前有多個(gè)類似方案在完善和申報(bào)之中，歡迎合作。

　　（二）產(chǎn)業(yè)投資開(kāi)發(fā)金融

　　這是中國(guó)能源投行的主戰(zhàn)場(chǎng)之一，其中當(dāng)務(wù)之急是為能源產(chǎn)業(yè)與能源資本對(duì)接的中國(guó)能源資本矩陣通盤(pán)策劃，分期實(shí)施，及時(shí)推出能源資本矩陣的七種基金操作：

　�。�1）國(guó)家萬(wàn)億外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的、由國(guó)家投資公司運(yùn)營(yíng)的主權(quán)基金；

　�。�2）國(guó)家國(guó)資委管轄的一百多家國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的主權(quán)基金；

　�。�3）各省市國(guó)資委管轄的數(shù)千家國(guó)有企業(yè)集團(tuán)的主權(quán)基金；

　　（4）動(dòng)用國(guó)家外匯額度特批的外資轉(zhuǎn)為國(guó)家定向投資的主權(quán)基金；

　　（5）國(guó)家和部委批準(zhǔn)與監(jiān)管的區(qū)域及行業(yè)基金的能源投放；

　�。�6）民本經(jīng)濟(jì)屬性萬(wàn)億儲(chǔ)備的、混合所有制的能源產(chǎn)業(yè)基金；

　�。�7）混合所有制中國(guó)能源資源開(kāi)發(fā)銀行及商業(yè)銀行銀團(tuán)的能源投放。

　　有了上述數(shù)萬(wàn)億元資金實(shí)力之后，中國(guó)能源投行的眼光就不僅是中國(guó)國(guó)內(nèi)的能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，包括我們提出的國(guó)家能源七級(jí)儲(chǔ)備體系的投資，而且是國(guó)際能源的大戰(zhàn)略。如下圖所示，國(guó)際油氣能源主要由各國(guó)國(guó)家石油公司掌控（圖中的藍(lán)色標(biāo)注，世界前22名里占17名，囊括前十名，第一名沙特國(guó)家石油公司，油氣儲(chǔ)量為3001億桶），小部分由跨國(guó)石油公司掌控（圖中的紅色標(biāo)注，世界前22名里占5名）。

世界前22名探明油氣儲(chǔ)量的公司排名（據(jù)Peter Goode (2008)）

　　美國(guó)華爾街過(guò)去一百五十年的金融發(fā)展經(jīng)歷在中國(guó)過(guò)去十五年上演了其精華濃縮版。未來(lái)十五年里，一個(gè)在線華爾街的世界能源金融總部基地將在中國(guó)某個(gè)大都市里崛起，屆時(shí)中國(guó)能源投行會(huì)更加自豪，因?yàn)樗麄兪褂玫牟粌H有美元和歐元，還有亞洲和世界日益流通和重視的石油亞元產(chǎn)業(yè)資本矩陣，貨幣基金、信用體系、亞元貨幣和充實(shí)的金融儲(chǔ)備。